世界已经经历巨变—20年前“独角兽”的定义已经不合时宜，需要完善，尤其是在生命科技领域这个与信息科技有着巨大区别的领域。

我对于生命科技独角兽的标准如下：

这些标准符合现时市况，随环境变化修正，但是核心定义不会改变：细分领域的领导者。

由于生命科技领域的细分众多，对标信息科技领域，市场亦相对狭小，因此一家非上市企业若能达到独角兽的地位，已经证明其巨大市场竞争力。对于上市公司而言，投资银行的分析师会认为这个阶段的企业值得覆盖，撰写分析师报告。我作为基金经理，希望可以筛选潜在独角兽，伴随公司一起成长，最终使其成为独角兽。这类公司的成功概率更高，作为投资者，投资的回报亦更高。

投资成功需要具备综合能力，而生命科技领域投资的成功至少需要两方面的能力构建：专业能力及组织能力。大部分人士只强调前者，而忽视后者。但在具体运营中，优秀的基金团队必须同时具备这两种能力。

1.专业能力：指对于全球行业发展的洞察力、细分治疗领域的判断力、投资于快速增长区域、以及在行业内的经验积累、人脉积累等等。理想情况是基金经理本人就是行业意见领袖（Key Opinion Leader，简称KOL）；

2.组织能力：指普通合伙人（General Partners，简称GPs）、投资委员会（Investment Committee，简称IC）、有限合伙人（Limited Partners，简称LPs）的市场化程度、专业化水平、与投资团队彼此的信任程度。这些因素直接决定投资决策速度及质量。GP与LP同利益分配相关，IC同项目投资表决密切相关。「隔行如隔山」，生命科技投资是高度专业化地领域，投资委员需要具备科学、商业或金融等领域的从业经验，或者具备好奇心及学习精神。

“责权利”必须要统一，才会有持续的成功及良好的业绩。在中国，对于国有资本全资或控股的投资公司或者基金，“责权利”一直是无法回避的问题，保持高化市场化是唯一的解决方案。

一只优秀的基金要处理好利益分配合理及运营合规合法。利益分配主要指基金团队、GP、LP、IC各自的投入与回报要按照市场原则，利益分配不合理经常导致基金投资回报较差、基金团队不稳定。运营合规合法则是除了法规外，股东、基金团队亦严格跟随基金设立时的协议及体制治理。

现阶段，成为一支优秀的生命科技基金是非常具挑战性的任务，因为基金经理面临的影响有巨大的不确定性，例如：全球地缘政治格局的改变、金融战、舆论战、股市的大幅波动，这些以前不太好思考的问题，如今成为必须思考的问题，尽管不可控。

作为一名优秀的基金经理，在复杂动荡的局势中，依然可以洞察投资趋势及机会、注重行业的内在规律及本质。纵观历史，每一次重大变局都意味着新的力量崛起，范式开始转移。

生命科技投资既是一门科学，也是一门艺术。投资成功需要科学与艺术的结合。基金经理需要根据自身基金的情况，确定具体的投资策略与方向，实事求是，构建基金竞争力。即便是一支小基金，都应该有投资使命、行动方向、投资逻辑，及实施方案。

一些行内专业人士认为使命是“虚”的东西，我并不认同。在生命科技领域，无论是投资还是创业，失败的概率远远大于成功的概率。因此，如没有坚定不移的决心及意志，难以在此领域坚持并获得成功。决心与意志与人的使命有紧密联系。作为基金经理，我非常看重创始人的使命。

经过10年在生命投资领域的沉浸，并且完成两本关于生命科技投资的书籍之后，我领悟到生命科技投资基金的使命：为了人类更有品质的活着，不论收入、性别、种族及国籍。

生命科技领域投资基金[包括私募股權投資（PE）或風險投資（VC）。]具备商业属性，是一个商业运作的牟利实体。在衡量投资回报和风险的前提下，基金经理有责任追求基金有限合伙人（即出资人）所投资金的收益最大化。在追求利益的同时，牢记社会责任。生命科技基金的ESG是客观存在的，并且是非常实际的，就是“治病救人”。

我相信若多一些生命科技基金有「悬壶济世」之心，能促进行业发展、更多人从临床收益的角度去判断项目，成功的概率会更高。即便是项目失败，也可以吸取经验教训，在以后的投资中获取收益。  

使命决定方向。我归纳在生命科技投资领域主要有三个投资方向：

尽管人类在过去100年在生命科技领域取得极大进步，但是事实是人类在同疾病斗争中，还有无数未攻克的疑难杂症、现阶段无法治疗的疾病、无法预防或者诊断困难的疾病，有预防、诊断或者疗法、但是效果有改进空间的疾病，例如：与衰老相关的神经退行性疾病、部分眼科疾病领域、非酒精性脂肪性肝炎等等。

突破性疗法是有可能改变格局的解决办法，例如：CAR-T细胞免疫疗法是典型的突破性创新，为血液相关的癌症病人带来希望。这项技术是癌症治疗的里程碑突破，我们基金投资的传奇生物就是一个案例。

先进有效的医疗技术及药物在经济发达国家和地区广泛应用，主要包括美国、部分欧洲国家、日本、加拿大、新加坡等。这些地区的大部分居民可以承担起比较昂贵的药物与疗法。然而，这些人口只占全球人口的10%。在中、低收入国家和地区，包括中国、印度、非洲、拉丁美洲等国家，众多患者却因各种原因，无法获得或负担得起的有效药品与疗法。

这次新冠肺炎疫情就是一个典型案例，发达国家囤积了大量的疫苗，发展中国家却严重缺乏疫苗。然而，人在疾病面前，无贵贱、贫富之分，每一个生命都值得珍惜。人人平等不是一个口号，也不应该有国界。再者，以病毒为例，从非洲的丛林到全球主要的首都只需要短短24小时，人类命运共同体的理念是切实的。

我们基金投资的长风药业，是中国呼入制剂领域的领导者及独角兽。公司的一系列产品能有效解决更多基层患者用药需要。

生命科技行业发展已经到达瓶颈，现有的商业模式已经无法持续，例如，制药公司需要花费很长时间（至少10年），承担巨额的药物研发费用（至少10亿美元），面对极高的失败风险，才能成功将一款药物推出市场。但是，这些公司经常面临的问题是，不但产品在回报获利上有限，给患者带来的益处也非常有限。

有的初创公司试图提供解决方案，帮助行业内的其他公司发展，例如：将人工智能（Artificial Intelligence）、量子技术（Quantum）应用在药品研发方面，以提高效率。

近几年，全球研发或者投资关注的领域亦拓展到抗衰老及延年益寿，尤其是在富裕的群体中。

1、“有所为，有所不为”：系统性思考生命科技领域的各个细分领域

专注在有发展潜力、基金团队能力覆盖的领域，不要涉足其它领域，避免浪费不必要的时间。生命科技领域细分众多，呈现「百家争鸣、百花齐放」态势。投资处处有风险，采用系统性思考方式可以降低失败的概率。

1）趋势判断。细分领域的发展历史及趋势，包括人类疾病谱的变化、全球研发及兼并收购的进展。

2）市场判断。产品所针对的适应症及其市场需求。每个领域中，全球及中国的主要领导者及各自优势。

3）技术判断。同全球行业的领导者的差距。

以上三点是为了判断这家企业成为细分领域领导者的可能性。「强者恒强」，如果企业在自身细分领域率先成为领导者的概率不高，那它之后发展成「独角兽」企业的概率也会比较低。第一到第三属于投资中的科学部分。

4）合作意愿。必须清楚地意识到，投资也需要「缘分」。双方彼此都有合作意愿，才有合作的可能性。

5）价值提升。基金可以给这家企业带来哪些价值？在哪些方面可以帮助这家企业成长？

6）远景目标。基金可以与企业携手同行，使其成为行业引领者。

第四到第六属于投资中的艺术部分。

“自控力”亦非常重要。许多中介机构、合作伙伴、领导、同事都会推荐项目，对于自己基金不熟悉的领域，要有勇气承认，该拒绝就要拒绝，不要浪费彼此时间。与其含糊其辞地回答，专业、高效的初创公司团队一般会尊重基金团队的坦诚。

2、作为位于香港的生命科技投资基金具备以下竞争优势。

香港独特历史与现况，奠定其在全球范围内的优势，包括：中、英文双语环境、众多的国际化法律事务所、背靠中国大陆市场、被中国大陆及美国都认可的临床试验机构及结果、未盈利生命科技企业可以在香港联交所18A板块上市、距离东南亚各国首都的飞行距离在4-5个小时之间、大量的流动资金等等。

生命科技是必须以国际化格局与视野投资的领域，香港的国际化程度具备建立生命科技生态圈的天然优势。

3、根据行业变化，制订投资策略，并且及时回顾及调整策略

我在医药健康领域从业30年。经历及目睹了美国从1991年苏联解体到2001年“911”的国际化高光时代，也经历及目睹了中国从2004年到2020年的高速发展阶段。

在过去20年，我经常参加国际会议，以及国际合作业务的洽谈。这些经历令我比较客观、全面地对比中、美两国行业发展变迁的内在规律，以及全球发展的动态。

中国的基本情况：

1.14亿人口，人均GDP超过12,000美元，实际购买力更高。因此，政府关注的重点是如何保障14亿人口的基本医疗及用药问题，其中最核心的就是价格；

2.有将近8,000万人口近期脱离贫困。一方面人口需求为行业发展带来持续动力，另一方面其现有需求依然相对较低；

3.中国具备全球第二大的高富裕群体，但是他们的服务地点不一定在中国，而是美国、日本、香港或者其他地区；

4.中国具有全球第一大的中产阶级，他们对于医疗服务的品质有要求，并且对于产品有持续的购买能力。

客观角度评估包括以下方面：

全球大部分研发项目都聚焦到小部分治疗领域，导致投入、产出失衡。因此，投资与推动用药可及性项目，是具备经济效益及社会效益，例如：呼吸道系统用药、传染性疾病治疗产品等等。

2.国际视角：生物制药及生命科技创新具备国际化本质。笔者梳理过去50年里程碑式的创新药品及疗法，都例证这一点。在基础科学研究、产品及技术商业化、关键科学家、资本及市场等方面都体现国际化特性，国际协同是生命科技领域的基因。我们基金关注的项目一般具备：

1.产品在全球细分领域行业有一定认可；

2.企业创始人在行业中有一定知名度；

3.公司管理团队具备开拓国际市场的能力。

3.中国价值：中国大陆在这一领域成为全球发展最为迅速、且最有发展潜力的市场。香港具备独特的地理优势，是国际金融中心之一。在同一细分领域，基金实施「投资+顾问」模式，协助被投资海外企业在中国孵化、申报临床、融资、上市、聘请高管、提升企业价值。协助被投资中国企业，寻找国际合作伙伴、在香港融资、上市、聘请董事、高管等等。基金有效地将投资与跨境业务合作相结合，促进被投资企业提升市场价值。

主观角度评估，主要指对于目标企业创始人及主要高管判断。「人」的因素尤其重要，投资企业不只是投资产品及技术，不只是商业计划书中的产品管线，创业者及经理人才更有价值。我们基金关注：

1.创始人及实际控制人的国际视野、领导力；

2.管理团队的专业技能，行业口碑，及行业经验；

3.企业的远景及使命；

4.执行力。没有强大的执行力，商业计划都是空谈。