当PD-1的竞争硝烟未散，CAR-T的研发战鼓再起，“内卷”已从行业热词演变为每个参与者的现实处境——这背后，资本在催生产业繁荣的同时，是否也成了同质化竞争的推手？

王俊峰认为，热潮从来是资本与产业方双向奔赴的结果。“简单来讲，如果只是资本热，企业方不兴奋，也不会形成浪潮，一定是资本和企业都认定有前途，当然最终是由买家（MNC）的需求决定的。”

他以当下火热的In vivo Car-T为例，2023年，君联资本从种子轮独家投资孵化了臻愈生物，当时In vivo的市场概念仍未普及，投资更像一场基于前沿判断的“孤独冒险”。

而今年以来，随着阿斯利康、艾伯维等跨国巨头并购入局，一级市场迅速被点燃，很多企业也看到了新的突破方向，市场上宣称拥有in vivo CAR-T资产的公司已超百家，“在这个时候，我们反而变得冷静，建议按照自己的节奏走，要对技术有敬畏感，对临床上的安全有效保持不懈追求”。

立足资本的角度，王俊峰分析，凡事应趁早布局，“市场过热时，不应是往里猛冲猛打之时，反而可能是考虑退出的时候。而如果这时还没有入场，更要冷静下来判断一下，要不要入场，选择哪个角度入场，在什么时间入场”。

对于企业，王俊峰给出的建议也是“冷静”。

“从历史看，凡是扎堆的事，结果都不会太好。”他强调说。追求速度的同时，更要对技术和安全性抱有足够的敬畏，“不能因为资本热，就放松标准，急于上临床，最终可能导致严重的治疗风险和研发投资风险”。

话虽如此，知易行难。王俊峰深知创业者面临的诱惑与压力：“不跟热点，纵有‘屠龙技’，没有‘屠龙刀’；盲目转型，又可能迷失自我。”因此他建议，企业应结合自身技术平台，综合判断是该尝试性储备，还是要下重注转型。

尽管赛道日渐火热，王俊峰对in vivo CAR-T领域的未来仍持乐观态度。

在他看来，in vivo CAR-T领域仍一切未定，“在LNP、慢病毒主流路径之外是否有其他另辟蹊径的想法，也不确定哪条路线能胜出，哪个管线能率先跑出来、达到临床的突破点。在不确定中识别爆发式增长的机会——这正是投资的魅力所在。”

当被问及投资机构的角色定位，王俊峰用 “生态赋能型早期投资人”来定义君联资本，“积极主动的增值服务是我们的立身之本”。

“积极主动”体现在不做“甩手掌柜”，也不“越俎代庖”，适时、及时在自身能力范围内给予创业者充分支持。这种支持不仅来自君联资本本身，更来自其深耕多年构建起来的庞大生态圈体系——一个由近200家医疗被投企业组成的、覆盖“研发-临床-生产-商业化”全链条的协同网络。

比如，近期君联资本联合百图生科组织了一场AI新药主题沙龙，“汇聚双方生态圈企业，共同探讨如何将AI研发平台转化为实际生产力，更好地为大家所用”。

“帮忙不添乱”，是王俊峰总结的整体赋能原则。

他依然以in vivo CAR-T领域的投资实践，阐述了这一理念：“我们布局较早，对毒理安评、递送系统等各环节的一些风险点有认知，可以跟被投企业共同探讨，同时我们也会对接生态圈内的专家和CRO资源，目标是帮助被投企业既‘跑得快’，又‘跑得稳’。”

谈及行业无法回避的“对赌回购”，他坦言，这是“中国特色”的风控手段之一，它最初源于PE阶段项目投资中为弥合估值分歧而产生的调整机制，如今已变成行业的通行规则，“如果你没有这个条款，内控和LP都会质疑。”

然而，在他看来，投资人与企业的关系远非“非黑即白”的二元对立。条款是刚性的，但执行却充斥着弹性与智慧，“我们会结合企业的具体发展情况做判断。若确因客观原因未能达成，我们倾向于通过内部沟通，给予创始人更多时间与空间。”

具体到执行层面，他强调市场化解决方案的重要性，并进一步分享了几种解决路径：鼓励公司进行新一轮融资，以市场化估值消解问题；通过Secondary交易，将发展状态不错、但暂时还没看到退出窗口的项目延续投资，不给企业制造更大的压力；主动引入产业或策略投资人，实现平稳过渡。

“我们的核心思路是共同寻找出路，而非单纯追究责任。资本与企业的关系，应当是风险共担、价值共创的长期同盟。”王俊峰总结道。

纵观当下行业发展，中国医药创新的出海浪潮正呈现出多层次、多路径的蓬勃发展态势，这既是产业发展的必然，也是全球市场格局重塑的体现。

“当前中国创新药的BD出海已进入爆发期，贡献了全球近一半的交易量，这背后是创新能力和资产成熟度的集中体现。”王俊峰分析，交易的飙升源于厚积薄发，中国Biotech通过持续投入积累了丰富管线，而美国在高息环境下创新药投资不足，“当MNC需要补充管线时，自然而然将目光投向了东方，这里既有合适资产，又具备显著性价比。”

在此背景下，王俊峰认为，BD授权出海已成为中国创新药企的“胜负手”。

“我曾开玩笑说，早年是A轮B轮找VC，C轮以后靠MNC。现在可能是A轮以前找VC，B轮以后主要靠BD。”他指出，BD既能给予投资人信心，意味着公司有能力创造现金流，支撑核心管线继续往下走，也为公司后续登陆资本市场贴上了‘被MNC认可’的标签。”

而且，在地缘政治风险下，这种基于知识产权的交易，区别于商品交易，具备更强的抗风险能力。但王俊峰也特别强调：“市场是多元的，买家并不止一个，美国虽然占据了非常重要的一环，但是欧洲、日韩等地的买家也构成了不可忽视的力量。”

除了基于管线的BD出海，另一面，基于供应链的产业和生态出海也在同步推进。

王俊峰观察到，越来越多成熟企业基于自身战略，开始系统性地在海外设厂、建立国际总部，通过人才引进和本地化销售网络的搭建，实现对全球市场的辐射，“比如在日本、韩国报证、商业化，在东南亚、南美、海湾六国等地进行本地化，各种案例不一而足”。

在他看来，全球化与国际化已成为一个共识——单靠中国市场不足以成就伟大企业，必须志在成为具有全球影响力的企业。这也成为君联资本筛选企业的标准，“尤其是医疗器械领域的企业，如果不能讲出一个令人信服的国际化的故事，我们是会比较谨慎的”。

这种全球化思路体现在投资策略上，也内化于实际行动中。自2021年开始，君联资本持续在东南亚地区进行布局，由此也形成了对不同区域市场落地策略的不同认知。

印度尼西亚被视为关键突破口，王俊峰解释，“印尼作为全球人口第四大国，经济增长速度也不慢，而中国拥有成熟的技术和产品，市场机遇明确。”

但王俊峰强调，市场开拓需要下硬功夫，“需要经历教育市场、建立认可、构建网络、完善体系的全流程。为此，我们不仅输出产品，还输送人才和管理理念，帮助本地合作伙伴建立完整的商业体系。”

新加坡则凭借完善的法律体系、高素质人才和基础设施优势，成为理想的区域总部，“我们在此投资了多家公司，将其作为引进全球产品、实现东南亚准入的战略枢纽”。

王俊峰总结，无论是靠BD打通资金与价值循环，还是通过产业出海构建本地生态，全球化布局都需要战略耐心。

访谈接近尾声，当我们再次回溯那个经典命题——“投资就是投人”时，王俊峰的答案清晰而具体。

他将创新药创业者分为 “听过药”“看过药”和“干过药” 三类，明确青睐那些亲身经历过从实验室到市场全过程的“船长”。

他认为，理想的创始人，最好兼具 “喝过洋墨水”的国际视野与 “吃过本土亏”的接地气，而超越所有技能与履历的，是那股内在的、近乎执拗的 “心气”——不仅仅经营一门生意，更是必须成就一番事业的信念。

谈及曾经被热捧的“科学家创业”，王俊峰认为市场正在回归理性。他观察到，市场已认识到科学研究与商业运营是两种不同的天赋，“最理想的状态是有经验的创业团队去整合有创新性的技术和人才，形成一个强大的组合”。

这份对“人”的深刻理解，恰恰为前文的全部叙事注入了灵魂——它解释了为何能在热潮中保持“冷静”，因为真正的创业者不盲从；它定义了生态赋能的最终对象，一切的资源协同都为了激发人的潜能；它也指明了全球化布局的航向，伟大的企业需要拥有全球视野与格局的领袖。

至此，一条清晰的投资逻辑链也得以浮现：在周期的波动中，以冷静抵御“噪音”；在角色的进化中，以赋能构建生态；在出海的征程中，以耐心深耕价值；而贯穿始终的，是对人的精准识别与长期陪伴。