虽然进依靠自己的资源创业可以使创始人在决策过程中保持独立性、拥有拒绝投资者完全控制的权力，但公司在财务资源方面必然会受到限制，并且伴随着更高的个人风险。

私营体内抗体发现服务公司Abveris创始人Garren Hilow的故事，可以成为诠释“初创药企涉及的个人风险”的案例。

Hilow是成功的，在Abveris以1.9亿美元的价格被收购时，他拥有公司一半以上的股份。在谈到为创办Abveris而承担了200万美元的债务时，Hilow表示，自己只有两条路：要么破产，要么公司继续发展。“任何理性的商业人士在做决定时，都需要克服对损失的非理性恐惧”。

西班牙生物技术公司Peptomyc首席财务官Jörg Klumbis认为，“仅靠自己”不太适合像生物技术这样的投资密集型行业，但在医疗技术或诊断等领域是可行的。一般来说，这种方式需要公司快速产生收入，这在生物技术领域很难实现。

这种情况下，最常见的资金来源是朋友和家人，虽然融资过程不会特别复杂和漫长，但存在风险。生命科学专业风险投资基金Start Codon的投资总监Michael Salako指出：“当公司成功退出，那些关系密切的人可以直接分享公司成功的果实。但同样地，如果企业无法收回资金，是否会给未来的亲密关系带来压力？”

那么，众筹的方式适合Biotech吗？

众筹的主要特点之一是市场验证，对于具有强烈消费者吸引力，和明确、有形利益的项目来说，众筹的方式奏效，但对于高成本的生物技术项目则并不适合。

这些政府资助可以为风险很高的项目提供资金，而银行等其他机构不会在没有担保的情况下掏钱。

政府资助对生物技术领域起步阶段的企业发展至关重要，这些资金是非稀释性的，意味着接受这些资金的公司无需放弃股权。此外，资金为高成本的研发活动提供了必要支持，使初创公司能够在没有立即创收压力的情况下发展。这些融资的高度监管性质也增加了该公司所从事工作的可信度。

当然，获取政府资助的竞争激烈。从申请到实际融资之间的时间可能很长，这可能会影响初创公司原本的计划。而一旦资金获得批准，受资助者也必须遵守严格的指导方针，并定期报告进展情况。

不过政府资助的优点还是很明显的。有很多创始人可能会因为漫长的申请过程或者涉及到的复杂运营，对这种融资方式持消极态度。但对于寻求FDA批准的初创Biotech来说，临床试验动辄花费数百万美元，在没有政府资金的情况下，只有一些风险投资会在这个阶段提供资金，但这种方式下，创始人的资金会被高度稀释。

Salako也认为，政府来源的资金不应该被忽视。“即使最终没有成功，在这个过程中，也能从众多评估者处获得反馈，这对创业公司的发展非常有帮助。”

但他也指出，有时拨款标准可能不透明。“不同的资助机构有特定的战略要求，可能会在科学和技术之外有特殊的要求。而在最初，这些要求没有被公开。”无论科学多么严谨且让人信服，都无法保证结果。

无论在何时，创业公司必须明确自己的未来权利。在Moderna的例子中，政府为其COVID-19疫苗开发提供了大量资金，也导致后来在知识产权和收入分享方面的纠纷。知识产权的透明度和明确性对于避免未来的冲突至关重要。

Klumbis建议，在准备申请政府资助时可以寻求外部咨询公司的帮助。在申请政府资金时，创始人可以全权交由外部咨询公司操作，或者是在内部准备完大部分文件，只聘请顾问进行修改。

天使投资人是高净值个人，他们通常在初创公司的早期阶段为初创公司提供资金，以换取股权或可转债券。他们的投资不仅只有资金，还会带来指导、专业知识和有价值的人脉，帮助初创企业成长。

从天使投资人那里获得资金的最大好处是随之而来的经验指导，投资者的行业经验应该是决定合作与否的核心。由于创始人是与个人而不是公司打交道，因此与机构投资者相比，获得资金的过程可能更快，条件也可能更灵活。

然而，求助于天使投资人不可避免地会导致所有权的稀释，创始人需要放弃公司的一部分股权来换取资金。与个人打交道是一把双刃剑，因为一些投资者可能希望对公司的运营有发言权，这可能会导致冲突。有些天使投资人会寻求快速的投资回报，而这可能会给初创企业带来快速扩张的压力。

要找到合适的天使投资人，AngelList、Life Science Angels和Tech Coast Angels等平台都能派上用场，行业会议和社交活动也会有所帮助。Klumbis表示，在天使投资中，一切都归结为人：“天使投资者把钱主要押在人身上，所以他们与团队的关系至关重要。”

Salako称，天使投资人通常不会领投，初创公司仍然需要找到一个领投人。“对于初创企业来说，天使投资可能会带来巨大的好处。因为大多数天使投资人都了解风险，并认同公司获得良好投资回报的愿景”。

然而，他也警告说，天使投资人可能会通过可转换贷款票据进行投资，这是一种债务工具，意味着公司需要每年为这笔贷款支付利息。

为了吸引天使投资人，Klumbis认为必须尽可能多的考虑到细节。“Biotech应该组建一支拥有强大科学、商业头脑和退出经验的团队，这个团队可以由管理层和外部顾问组成，然后提出一个现实的商业计划，并确保所有天使投资人都意识到项目的风险和持续时间”。

这条建议也适用于下一个资金来源方式。

风险投资（VC）是指公司或基金向具有高增长潜力的初创企业提供资金，以换取股权的投资。这些公司提供的往往不只是资金，还有战略指导、行业联系和业务发展支持，继而可能带来更多合作伙伴关系、进一步的投资和商业机会。VC可以提供大量资金，这对需要大量研发和临床试验的生物技术初创公司至关重要。

VC是政府资金来源的补充，因为后者不能用于市场营销、品牌推广或商业发展。因此，在过渡到这些阶段时，赢得VC的青睐必不可少。

然而，VC现在的趋势是寻求低风险的机会，这使得生物技术初创企业获得融资变得更具挑战性。VC对于低风险的需求可能是研究产生的数据，也可能是从市场的角度。在这样的环境下，生物技术初创企业需要的是，做好准备，抓住每一个机会。

为了适应这种融资格局，Salako建议，Biotech要谨慎、有条理，为不同的沟通阶段定制不同的方案，从宽泛到精细。比如到尽职调查时，公司应该规划出他们可以用不同数量的资金到达什么拐点，以便及时退出。他还建议，年轻的公司可以定期与潜在的收购者进行联系，掌握市场情绪和形势变化的脉搏。“初创公司需要在不断变化的宏观经济市场中定期完善计划和文件”。

作为一名投资者，Stroponiati看中的初创公司，是创始人真正了解市场和过去解决方案的公司。“这个行业经常出现重复的循环，新创始人重复旧的想法。在解决问题的同时， 需要在时代的基础上愿意根据挑战和市场变化来改进自己的方法”。

Klumbis认为，生物技术方面的初创公司必须尽早寻求VC进入，尤其是当他们正在做一些非常新颖和复杂项目的时候。但创业公司必须意识到，数据在其中起到决定性作用。即使一个项目拥有巨大前景，拥有完善的解决方案，配备一个豪华团队，缺少令人信服的数据，在VC中成功的可能性也很低。

战略伙伴关系包括初创Biotech与大型组织（如制药公司、研究机构或其他Biotech）之间的正式联盟。这些合作旨在利用互补优势、资源和专业知识来推进共同目标，如药物开发、研究和商业化。

与CVC非常相似的是，合作伙伴关系为初创公司提供了获得先进技术、研究设施、行业专业知识的渠道。与合作伙伴合作可以分散与高风险生物技术项目相关的财务和运营风险。借助合作伙伴关系还可以扩大初创公司的网络，打开通往新市场或资金来源的大门，并建立更广泛的行业联系。

“战略合作伙伴关系可以成本分担的方式提供非稀释性资金，这种方式主要的风险在于对研发速度的影响，因为大型合作伙伴可能会减慢进入市场的过程。”Klumbis看到了被合作伙伴拖慢的风险，但美国经济创新伙伴关系（PEI）应用研究中心主任Kathleen Lee认为，这实际上可以加快开发商业上可行的产品。

“研究过程是一项需要协作的工作，通过与研究机构、卫生系统和私营公司建立伙伴关系，Biotech企业家可以获得资源和专业知识。这个过程利用了来自公共和私人合作伙伴的资源，可以更好地管理产品开发和商业化过程的复杂性，而这个过程往往成为许多初创公司走出实验室进入市场的阻碍。”

合作关系必须经过深思熟虑。合作伙伴之间不同的目标和优先事项可能导致冲突，从而可能阻碍发展。因而在构建合作协议时，考虑初创公司的利益和愿景是关键，这需要详细的谈判和知识产权保护，尤其是初创公司未来还可能与大型公司打交道。事实上，生物技术的趋势是巨额交易，这意味着该领域的大公司比以往任何时候都参与得更多。

在合作之初，初创公司就应该提出一个价值主张，强调双方利益的同时，确保清楚地传达了自己公司的技术潜力，以及如何与合作伙伴实现共同目标。在谈判时，初创公司应该从一开始就定义角色、责任和期望，建立清晰的战略和绩效指标来指导合作关系，确保知识产权和财务安排有完整的文件和协议。

债务融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。

与股权融资不同，债务融资允许初创公司在获得必要资金的同时保留全部控制权。债务融资的常见形式包括传统贷款、信贷和可转换债务，在可转换债务中，贷款可以在稍后阶段转换为股权。

债务融资的第一个明显优势是：不会稀释股权，允许创始人保有对公司的控制权。虽然确实需要公司来偿还债务，但利率是固定的，且具有长期性。

初创公司必须有能力产生持续的收入，并有效地管理现金流，以履行债务义务。同样重要的是，需要“货比三家”，找到最具竞争力的利率和最灵活的还款条件。

Klumbis表示，债务融资只适用于现金流状况良好的公司。“根据我们的经验，只有当初创公司已经有收入，并且有一个在短时间内实现收支平衡的明确计划时，债务融资才有效。”

成功获得融资需要多种解决方式的结合。

VC似乎正走上复苏的轨道，Klumbis表示，“在经历了过去几年的投资逆风之后，我们看到VC出现了一定程度的复苏，主要是在临床前，以及对支持性数据的预期有所增加的后期阶段。”

Lee指出，初创Biotech在融资策略上常犯的一个错误，是没有为商业化制定明确的路径。

“Biotech通过创新，为医疗行业中一些最复杂的问题找到解决方案，希望改善患者护理效果，节省医疗保健专业人员的时间和金钱。如果没有产品开发、测试、验证和商业化计划，他们就无法完成这一使命。”Lee建议，企业家要注意生物技术活动显示增长迹象的市场和地区，因为“这是投资者将资金投向何处的一个指标”。

Salako表示，有时候初创公司花费了太多时间在“错误的”投资者身上。初创公司通常关注的是那些过去可能投资过与自己的业务类似领域的投资者，但这些投资者可能并不想投资同一领域。因此，当有更多合适的投资者存在时，创始人可能会浪费大量时间去讨好错误的投资者。

此外，初创企业在规划退出路径时往往低估了时间表和里程碑。初创企业应该制定一个更现实的路线，并制定健全的应急计划。同时，监管方面的挑战也不该被低估，因此聘请一位经验丰富的顾问来帮助制定计划，将进一步降低投资者的风险。

最后，确保公司拥有所有IP。没有IP，公司的价值就会大打折扣。

为生物技术行业的初创企业融资是一个漫长的过程，这不仅是资金的问题，还要考虑到投资者能给公司带来的附加价值。融资模式在很大程度上取决于商业模式，但除了风险投资之外，在初创公司发展时间线较长且很少能在早期产生收入时，来自政府的资金要积极争取。