2025，Big Pharma们的“割肉”回血之年-TONACEA

2025，Big Pharma们的“割肉”回血之年

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2025-02-12 09:07

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新年刚至，压力常伴。

当地时间2月6日，BMS宣布了深化成本削减措施的计划，试图割肉回血。

该制药巨头最初的目标是今年节省15亿美元，目前计划到2027年底再节省20亿美元。这些新举措引发了人们对进一步裁员的担忧，在第一轮已经宣布的裁员2200人的基础上，又将增加裁员人数。

根据BMS的官方声明，这些变化旨在成为一家“更精简、更高效”的公司，同时投资成长型品牌和有前景的科学领域。

BMS并不是唯一一家大规模削减成本的美国制药巨头，同样的情况也在辉瑞等公司上演。

去年，辉瑞公布了一项类似的计划，到2027年再削减15亿美元成本，而此前该公司已实施一项削减40亿美元成本的计划；诺华关闭美国工厂并裁员8000人；赛诺菲终止12个早期项目，阿斯利康拆分疫苗业务等等。

2024年制药行业的起起落落一直延续到了2025年，尽管美国大选结果等某些里程碑事件平息了一些疑问，但大型制药公司仍然面临一系列影响其并购战略的未知因素。

到目前为止，2024年第四季度和全年的财报显示，高管们正在回归基本面，以克服2025年面临的挑战，包括专注于规模较小、更稳定的交易，以及推出新药来弥补畅销产品的损失。

大家都在经历割肉回血的暗淡时刻，走进2025年，大家都认为“节流”比“开源”更有用。

专利，大山难越

研发难度、无法逃离的专利悬崖、并购停滞、挥之不去的政治不安因素以及一大堆不确定性，接连对大型药厂展开轰炸。

其中，对于BMS而言，即将到期的专利已经成为选在头顶的达摩克利斯之剑。BMS目前面临的危机，实际上是其核心产品线专利到期的集中爆发。

以抗凝血药物阿哌沙班（Eliquis）和免疫药物欧狄沃（Opdivo）为例，这两款“现金牛”产品为BMS贡献了近半的收入。然而，它们的专利将在2026-2028年陆续到期。

据Evaluate Pharma预测，仅阿哌沙班的仿制药竞争就可能导致BMS在2030年前损失超过100亿美元的收入。更为严峻的是，BMS的后续产品管线中缺乏能够接棒的重磅产品。尽管2023年其研发投入高达115亿美元，但仅有3款新药获批，且没有一款具备“超级单品”的潜力。

百时美施贵宝最畅销产品之一是多发性骨髓瘤药物来那度胺（Revlimid），曾一度占据公司营收的10%以上，但由于专利悬崖的到来，仿制药竞争加剧，该药物2025年的销售额预计将下降一半左右。

第四季度，BMS营收为123亿美元，超过市场预期，其中主要的的得益于血液稀释剂Eliquis和Revlimid的销售超过预期。此外，最近上市的两种药物——心脏病药物Camzyos和自身免疫治疗药物Sotyktu的销售也好于预期。

即便如此，BMS仍将2025年营收调节到455亿美元，低于分析师平均预估的462亿美元，调整后的每股收益预计为6.55美元至6.85美元，也低于分析师预期。

可见，BMS也预测到2025年会过的并不容易，重压之下，除了减负，BMS选择把鸡蛋放在另一个篮子里——被寄予厚望的精神分裂症治疗药物Cobenfy。

Cobenfy是BMS不久前刚刚获批的药物，几十年来首个被FDA批准用于治疗精神分裂症的新药。BMS对其充满信心，认为该药物有可能成为价值数十亿美元的产品。BMS首席商业官Adam Lenkowsky曾对外表示Cobenfy的上市“开局良好”。

此时的“乐观”与彼时的“节流”形成一个不太优美的闭环，当制药巨头们沉迷于“专利悬崖—并购续命—成本削减”的循环时，在专利悬崖边独舞的BMS或许只能面临生与死的二元对立。

众生平等

这种困境并非BMS独有。

辉瑞的哌柏西利（Ibrance）、默沙东的可瑞达（Keytruda）、艾伯维的修美乐（Humira）等销售额超百亿美元的“药王”，均面临未来5年专利到期的威胁。

Fierce Pharma数据显示，2025-2030年全球将有价值超过2000亿美元的药品失去专利保护，而跨国药企的研发回报率却从2010年的10.1%降至2023年的1.2%。专利悬崖不再是一道可跨越的鸿沟，而成了吞噬利润的黑洞。

以辉瑞为例，成本削减是老生常谈，一直在寻求广泛的成本削减。该公司去年12月表示，预计今年将从成本削减计划中节省5亿美元，到2027年底将节省约15亿美元。原因在于，除新冠药品外，辉瑞现有管线暂无法支撑公司度过新一轮“专利悬崖”。

辉瑞与礼来合作开发的止痛药Tanezumab在美国、欧盟上市遭拒，已终止临床开发；即将上市的特应性皮炎新药Cibinqo以及血友病药物PF-06838435等多款处在III期临床的新药，预期年销售额都不及十亿美元。预计到2029年，除新冠药品外公司新药预计年销售额不足44亿美元。

强生的日子也不好过。强生近年多款重磅药专利到期，公司销售额面临巨大压力。

2030年前，强生预计将有23款药品专利陆续到期。特别是强生银屑病重磅药Stelara（喜达诺）专利即将于2024年前陆续到期，2021年这款药的全球销售额高达91.34亿美元。预测分析，Stelara的销售额将逐步下跌，到2025年，其年销售额与2021年相比将有25%的下滑。

拜耳更是火烧眉毛，拜耳最畅销的两款药品口服抗凝药Xaralto和眼科药物Eylea分别实现47.35亿欧元和29.18亿欧元销售收入，合计占制药部门销售收入41.70%、占拜耳总收入17.36%。2023-2026年前，Xaralto、Eylea核心专利将陆续到期，且当前多款仿制药已进入研发后期，拜耳面临严峻挑战。

为了应对专利悬崖，辉瑞430亿美元吞下Seagen（ADC抗癌药），罗氏71亿美元押注Telavant（肠道药物），BMS在2023年以140亿美元收购Karuna Therapeutics（精神类药物管线）。

对于大型药企而言，核心专利到期也就意味着创新周期的结束。在专利期内，药企必须收回创新成本并寻找新的业务增长点，同时为新药研发准备资金。巨头们试图用资本换时间，通过并购填补管线空缺。但这种“速成模式”成本高昂，且整合风险巨大。

摆在所有药企面前的问题，永远是如何持续、健康地成长。无论是谁，无论规模有多大，药企都必须一直保持高产效的研发，或是精准的BD。

对于大药企来说，“买买买”是扩充管线最简单的动作，但也是最难完成的预期。无外乎是大药企都在积极寻找重磅炸弹，为自己的未来增加筹码，并试图让投资者相信，下一个营收断层到来时，不会那么糟糕。

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