2025年，礼来在并购市场异常活跃。仅在11月的第一周，就宣布了两笔总额近17亿美元的合作协议。

11月10日，礼来宣布与基因疗法公司MeiraGTx签署交易总额达4.75亿美元的协议，获得一款针对超罕见眼疾莱伯氏先天性黑蒙4型（LCA4）的基因疗法授权，以及新型玻璃体内衣壳、AI生成启动子、专利核糖开关技术。

这是近期礼来拓展眼科业务的又一动作，礼来分子发现副总裁Andrew Adams在新闻稿中，将眼科领域称为公司“新兴关注方向”。

一个月前，礼来以最高2.62亿美元收购Adverum Biotechnologies，获得其处于III期临床阶段的基因疗法IXO-vec，用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性。这款基因疗法若成功，可能颠覆现有治疗模式，成为“一次性治愈”方案。

视线转向代谢疾病领域，11月8日，礼来与RNAi新创公司SanegeneBio达成高达12亿美元的合作，共同开发针对代谢疾病的RNAi疗法。SanegeneBio宣称，其RNAi疗法采用能开发出皮下给药的长效疗法，有望实现患者“每年仅需注射两次”的便捷治疗体验。

与SanegeneBio的合作，已是礼来今年的第四起10亿美元级交易。

纵观礼来今年密集的交易版图，早前的合作还包括：6月，以最高13亿美元将基因编辑公司Verve Therapeutics收入囊中，拓展心血管疾病治疗产品线；5月，斥资10亿美元收购非阿片类止痛药企SiteOne Therapeutics，获得处于中期研发阶段的Nav1.8阻断剂；2月，收购Organovo旗下的FXR项目，获得潜在BIC的口服FXR小分子激动剂FXR314，用于治疗溃疡性结肠炎；年初，更是豪掷25亿美元与Scorpion Therapeutics合作，共同开发用于乳腺癌和其他实体瘤的PI3Kα抑制剂。

战略合作方面，最引人瞩目的当属礼来与英伟达的合作。10月末，礼来与英伟达宣布共建全球制药行业首个专属“AI超级工厂”。这台采用DGX B300系统的超级计算机，计划于今年12月完成建设，明年1月正式投入使用。

礼来执行副总裁、首席信息与数字官Diogo Rau强调，这台超级计算机是“一种真正新颖的科学仪器”，如同生物学家的巨型显微镜，能够发现“仅靠人类永远无法发现的新分子”。该系统将驱动“AI工厂”实现从数据摄入、模型训练到推理生成的全生命周期管理。

与此同时，礼来还与英矽智能延长了药物研发合作协议，后者将利用其自主研发的AI制药平台Pharma.AI，与礼来共同加速创新疗法的发现与开发，合作总额高达1亿美元。

此前，礼来在AI药物研发方面已有扎实积累。公司在今年9月推出AI和机器学习平台TuneLab，该平台已开放18个AI模型，其中12个聚焦小分子属性预测，6个针对抗体开发。这些模型的预测准确率普遍达到85%-90%以上。

华尔街分析师预测，礼来在AI领域的布局将在2028年左右开始产出成果，恰好为其应对2032年的专利悬崖提供缓冲期。

这一切战略雄心都建立在同一个基础之上：有钱。

根据最新财报，凭借在2025年前九月高达458.87亿美元的营收，礼来已问鼎全球制药榜单第一。自2019年起，礼来营收一直徘徊在第10名，直到去年才又位列第8。

GLP-1药物的巨大成功助力礼来在榜单火速攀升，也带来了海量现金，使其有能力避开短期的盈利压力，进行大胆的长期投资。

但福兮祸依。其四大核心业务板块“心脏代谢健康、肿瘤、免疫与神经科学”，分别贡献了337.29亿美元、67.69亿美元、37.06亿美元和9.32亿美元的收入。心脏代谢健康板块可谓“一骑绝尘”，仅这一个部门就贡献了公司总收入的七成以上，而肿瘤、免疫与神经科学三大板块的总和，也不过是前者的一半左右。

其中，GLP-1双靶点明星药物替尔泊肽在2025年前三季度创下了248.37亿美元的惊人战绩，一举超越了默沙东的“K药”，提前锁定了新一代“全球药王”的宝座。在美国这个全球最大的医药市场，礼来的GLP-1产品处方量占比已达到57.9%，显著领先于老对手诺和诺德司美格鲁肽的41.7%，显示出强大的市场统治力。

这也使得礼来的业绩结构呈现出明显的“一条腿走路”的风险态势。其第二大支柱产品、乳腺癌药物阿贝西利前三季度营收为41.18亿美元，与替尔泊肽的规模差距巨大。更严峻的是，GLP-1赛道已涌入超过179个在研管线，竞争日趋白热化。如今更是新增了辉瑞这一强劲对手。

礼来与SangeneBio达成合作之际，其肥胖症领域主要竞争对手诺和诺德在收购Metsera的公开竞标中败给辉瑞，报价提高至100亿美元，这场引发至少两起诉讼并惊动美国联邦贸易委员会的高调收购战画上句号。

悬在礼来头顶的还有一把“专利倒计时”的利剑。替尔泊肽的核心专利将于2032年到期，届时仿制药的冲击将直接威胁其核心收入源。面对传统药物研发模式高投入、长周期、低成功率的困境，礼来需要在专利到期前成功培育出新的重磅产品。

目前，礼来的应对策略是围绕代谢疾病领域进行系统性的下一代产品布局，旨在打造一个满足不同需求层次的治疗矩阵。

口服便利性的攻坚是关键一环。尽管其口服GLP-1药物Orforglipron在针对肥胖适应症的III期临床中，72周平均减重12.4% 的数据曾引发市场波动，但礼来看重的是其作为小分子药物的独特优势，其生产成本更低、服药便利性极高。

在针对2型糖尿病的头对头研究中，Orforglipron已展现出优于口服司美格鲁肽的降糖和减重效果，糖化血红蛋白降幅达2.2%（口服司美格鲁肽为1.4%），减重效果也显著更优。礼来已计划在2025年提交其肥胖治疗的上市申请。

值得一提的是，礼来围绕Orforglipron积极探索新适应症，陆续启动高血压、骨关节炎疼痛的III期临床试验，后者都是肥胖人群高发但治疗选择有限的场景。

另外，胰淀素类似物Eloralintide在II期临床中展现出巨大潜力，48周内最高剂量组实现了平均减重20.1%的卓越效果。礼来已宣布将于近期启动该药物的III期临床试验。

与此同时，GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂Retatrutide也已完成III期研究，数据备受期待，有望在疗效上实现新的突破。

后两款新药均针对肥胖症患者，但作用机制不同：Eloralintide是每周给药一次的胰淀素受体激动剂，而Retatrutide可作用于三种不同激素受体。这些管线的推进，将决定礼来在代谢性疾病领域能否持续保持领先地位。

Leerink Partners一位分析师强调，礼来的每款新药都将“巩固公司的行业领导地位”。他特别指出，根据礼来估算，医保协议将在美国新增4000万潜在肥胖症适用人群，是目前850万处方肥胖症治疗患者数量的四倍多。“我们预计礼来将通过以价换量策略获胜，因其具备显著的规模优势且不断拓展肥胖症产品管线。”

除了上述板块之外，礼来正在积极向肿瘤、神经科学、心血管疾病、眼科等多个潜力领域扩张。通过并购可以快速获得接近商业化或具有颠覆潜力的资产，使产品管线更加多元化，降低对单一赛道的依赖。

资本市场回应热烈，礼来不仅在股价上持续创新高，Leerink Partners分析师更是将其评级从“与大市持平”上调至“跑赢大盘”，目标价从886美元大幅提升至1104美元。